论文分享|沉默的螺旋:媒体情绪与资产误定价

推荐理由

“沉默的螺旋”是传播学中一种有趣的现象,而事实上,金融市场中资产的定价同样受“沉默的螺旋”影响,权威性媒体在金融市场中甚至起着意见领袖的作用。本文创新性地研究了金融市场中媒介传播效果。

这项研究指出在商业化的价值取向下,媒体报道在报道大多会采用吸引眼球的叙事风格和报道策略,加上公众处理信息能力有限,使得媒体报道能在很大程度上能够影响公众的决策,引发投资者的趋同行为,最终使股票偏离实际价值而错误定价。

研究猜想

媒体在报道中所体现出来的情绪是否会对股票定价产生影响?两者的关系是怎样的?

研究背景

  • 媒体的商业化运作模式
  • 中国的股票市场中存在散户交易比率过重的特点,媒体是公众获取股票相关信息的重要渠道,权威性媒体对公众的决策存在很大的影响。

研究假设

  • 媒体情绪越乐观或越悲观,股票价格越有可能偏离基本价值水平,即资产误定价程度越高。
  • 当公司信息透明度越低时,媒体情绪对资产误定价的影响会更加显著。
  • A:相对于乐观的媒体情绪,悲观的媒体情绪更容易导致股价向下偏离基本价值水平,即负向的误定价程度越高。

    B:相对于悲观的媒体情绪,乐观的媒体情绪更容易导致股价向上偏离基本价值水平,即正向的误定价程度越高。

研究方法

结合实证研究,运用文本内容分析的方法,从报道基调、曝光程度、关注水平三个维度构建衡量媒体情绪指数的综合评价体系,分析其对资产定价的影响。

  1. 选择样本:以2004-2010年沪深交易所上市的A股公司作为样本,选取8家知名度和权威性均很高的全国性财经报纸进行研究;
  2. 构建模型衡量情绪指数;
  3. 构建模型衡量资产误定价水平;
  4. 检验模型。

研究观点

媒体情绪对金融市场的运转可能存在负面效应。

研究结论

本研究中的“媒体情绪”指媒体在对公司进行新闻报道时,往往同时传递出对该公司经营现状、未来发展、盈余预期以及股票投资建议或乐观或悲观的观点。

  • 当媒体情绪越乐观或越悲观时,资产误定价的绝对程度越高,而公司透明度的下降,会使这种影响加剧。
  • 媒体情绪对资产误定价的影响存在不对称性,乐观的情绪的影响更容易导致股价向上偏离基本价值水平,导致股价泡沫产生。

总结

媒体情绪的确对金融市场的运转存在负面效应,使资产偏离实际价值而错误定价。

论文信息

标题:《沉默的螺旋:媒体情绪与资产误定价》

作者:游家兴 吴静

发表时间:2012年第7期

发表期刊:《经济研究》(A1类期刊)

一些其他的思考

在本文中,值得考量的是模型的可信度,是否真的能够证明情绪指数和资产定价的关系。

我认为通过建模这种方式能够直接分析媒体情绪和股价的因果关系,而通过一些舆情监测系统得出的情感分析只能反映媒体情绪,但其和股价的关系需要用其他的方式来证明。

目前,社交媒体成为了人们获取信息的重要途径,因此,研究社交媒体上的金融新闻的情绪指数对资产定价的影响可以成为当前的一个研究方向。